[PLUS K방산] 천조국 납품 가능성보다 어쩌면 더 중요한 것

- 지정학적 리스크의 비선형성

최근 한화에어로스페이스의 미국 납품 가능성이 부각됐음에도 주가 반응은 제한적이었습니다. 중동 정세 불안이 장기화되면서 중동 지역 신규 수주가 지연될 수 있다는 우려가 부각되는 가운데, 시장은 여전히 단기 수주 공시에 초점을 맞추고 있기 때문입니다. 그러나 방산 수주는 지정학적 환경과 각국의 국방정책, 예산 및 외교적 협상 등에 크게 좌우되기 때문에 타 제조업 대비 수주 시점과 규모의 예측 가능성이 낮은 산업입니다. 따라서 개별 수주 이벤트를 예측하고 이에 기반해 투자하는 전략은 한계가 있습니다.

방산 섹터 투자 관점에서 실질적으로 주목해야 할 부분은 지정학적 리스크의 비선형적 특성입니다. 2026년 미국-이란 전쟁은 트럼프 대통령의 조기 종결 전망과 달리 장기화되고 있으며, 2022년 발발한 러시아-우크라이나 전쟁 역시 장기화가 이어지고 있습니다. 이처럼 전쟁의 지속기간과 무기 소모량은 정확히 예측하기 어렵고, 확전이나 장기화로 이어질 경우 무기 수요가 당초 예상보다 크게 확대될 수 있습니다.

반면 무기체계의 개발과 생산능력 확대에는 수년이 소요됩니다. 수요 발생과 실제 공급 확대 사이의 구조적인 시차는 참전국의 재고 보충 수요뿐 아니라 주변국의 선제적인 국방력 강화 수요까지 자극할 수 있습니다. 이는 특정 전쟁의 종전 여부와 관계없이 글로벌 방산 수요가 장기간 확대될 가능성을 높이는 요인입니다.

따라서 방산 투자에서는 시점을 정확히 예측하기 어려운 개별 수주에 일희일비하기보다, 지정학적 리스크에 따른 글로벌 안보환경의 구조적 변화를 포착하는 접근이 보다 합리적일 수 있습니다. 단기적인 수주 시점보다 지정학적 리스크가 장기적으로 글로벌 무기 수요를 어떻게 변화시키는지에 주목할 필요가 있습니다.

[예상 밖 장기전 #1] 미국-이란 전쟁 장기화로 소진되는 무기재고

최근 미국의 무기 재고가 위험 수준까지 감소했으며, 이를 보충하는 데 수년이 걸릴 수 있다는 우려가 제기되고 있습니다. 미국 전략국제문제연구소(CSIS)는 방공무기인 패트리엇 요격미사일과 사드(THAAD·고고도미사일방어체계) 재고의 절반가량이 소진됐고, 토마호크 순항미사일과 장거리 공대지미사일 JASSM도 재고의 약 3분의 1이 사용된 것으로 추정했습니다. 미국 정부는 무기 재고가 고갈되고 있다는 주장을 부인하고 있어 정확한 재고 수준을 확인하기는 어렵지만, 정도의 차이는 있더라도 전쟁 장기화에 따른 무기 소진은 불가피합니다.

미국 패트리엇 재고 추이 (CSIS 추정 기준)

자료: CSIS

미국이 자국군에 공급할 물량을 우선 확보할 경우 미국산 무기의 해외 납기는 길어질 수밖에 없고, 기존 수입국들은 대체 공급처를 모색하게 됩니다. 최근 중동 분쟁에서 패트리엇의 대안으로 부상한 천궁-II가 대표적인 사례입니다. 우크라이나 전쟁의 장기화와 중동 지역의 분쟁 확산으로 패트리엇 수요가 급증한 가운데, 신규 제작에 2년 이상이 소요되는 만큼 공급 제약이 불가피하기 때문입니다. 실제로 전쟁의 직접적인 영향을 받는 국가뿐 아니라 평시 전력 보강 수요가 있는 기존 고객국들까지 대체 무기체계를 모색하고 있다는 언론 보도가 있었습니다.

이러한 상황에서 천궁-II는 올해 처음으로 실전에 투입돼 요격 성공률 96%를 기록한 점이 알려지며 신규 구매 문의와 조기 납품 요청을 끌어냈습니다. 이는 단기적으로는 중동 정세 불안이 기존 수주 집행을 지연시키는 요인으로 작용하더라도, 전쟁이 장기화될 경우 무기 소진과 공급 제약이 새로운 대체 수요를 만들어 국내 방산업체의 수출 기회를 확대할 수 있음을 보여주는 사례입니다. 천궁-II 체계종합 업체인 LIG D&A를 비롯해 한화시스템(다기능레이다), 한화에어로스페이스(발사대) 등 관련 밸류체인의 투자매력이 재평가될 가능성이 높은 이유이기도 합니다.

올해 급격히 늘어난 천궁-II 밸류체인의 해외 현지화 협력

자료: 언론 취합, 한국투자증권

[예상 밖 장기전 #2] 유럽 재무장을 촉발한 러시아-우크라이나 전쟁

유럽의 국방비 증가세는 러시아-우크라이나 전쟁 발발을 계기로 뚜렷하게 가팔라졌습니다. 2025년 EU 27개 회원국의 합산 국방비는 전년 대비 20% 증가한 4.2천억 유로로 GDP의 2.2%에 달한 것으로 나타났으며, 유럽방위청(EDA)는 올해 이 비율이 2.4%까지 상승할 것으로 전망했습니다.

가파르게 증가하는 EU 국방비

자료: 유럽방위청 (EDA)

이러한 흐름은 러-우 전쟁과 미국의 방위비 분담 확대 요구가 맞물리면서 더욱 강화될 전망입니다. NATO 회원국들은 지난해 정상회의에서 2035년까지 국방·안보 관련 지출을 GDP의 5% 수준으로 확대하기로 합의했습니다. 이는 유럽의 국방 지출 확대가 러-우 전쟁의 종전 여부만으로 되돌리기 어려운 구조적 변화임을 시사합니다. 유럽이 단순히 전쟁에 대응하기 위한 지출을 넘어 자체 방위 역량을 확충하는 단계로 진입하고 있기 때문입니다.

이러한 인식 변화에 발맞춰 국내 방산업체들의 유럽 현지화 움직임도 확대되고 있습니다. 한화에어로스페이스(폴란드·루마니아), 현대로템(폴란드) 등은 유럽의 방산 자립도 제고 기조에 맞춰 현지 생산을 확대하고 있습니다. 단순한 수출을 넘어 유럽의 역내 방산 공급망에 직접 참여하기 위한 전략으로, 향후 유럽 시장 내 국내 방산업체들의 입지가 더욱 강화될 전망입니다.

ETF 개요

구성종목 TOP10

※ 기준일 : 2026.08.31ㅣ광고시점 및 미래에는 이와 다를 수 있음

투자 유의사항

※투자자는 집합투자증권에 대하여 금융상품판매업자로부터 충분한 설명을 받을 권리가 있으며, 투자전 (간이)투자설명서 및 집합투자규약을 반드시 읽어보시기 바랍니다. ※ 이 금융상품은 예금자보호법에 따라 보호되지 않습니다. ※ 집합투자증권은 자산가격 변동, 환율 변동, 신용등급 하락 등에 따라 투자원금의 손실(0~100%)이 발생할 수 있으며, 그 손실은 투자자에게 귀속됩니다. ※ ETF거래 총 보수 이외에 증권거래비용 및 기초지수사용료 등의 기타비용이 추가적으로 발생가능 합니다. ※ ETF의 추적오차와 괴리율이 커질 경우 투자손실이 발생할 수 있습니다. ※ ETF의 운용전략이 구체화된 자산구성내역(PDF)를 한국거래소 또는 당사 홈페이지에서 확인하시기 바랍니다. ※ 과거의 운용실적이 미래의 수익률을 보장하는 것은 아닙니다. ※ 본 ETF의 기초지수는 사업보고서, 조사분석자료 등 지수산출업자가 선정한 테마 관련 키워드를 바탕으로 관련도가 높은 종목을 선정하나 테마 내 선정된 종목의 시장점유율, 매출액 등 실제 실적과는 괴리가 발생할 수 있습니다. ※ 이 투자신탁은 방산 산업이라는 특정한 주제를 가지고 투자하는 투자신탁입니다. 그러므로 특정한 업종에 집중적으로 투자할 수 있기 때문에 특정 업종의 성과에 따라 투자신탁의 성과가 좌우될 수 있습니다. ※한화자산운용(주) 준법감시인 심사필 2026-523호 (2026.09.01~2027.08.31)